6月份以来,涨价主题在市场中崭露头角,其中,基本面持续回暖的造纸板块作为该主题中的一员,期间亦实现了不俗表现。
从行业基本面来看,今年上半年,造纸业原材料以及产品价格均较去年同期出现明显提升,多个方面数据显示,原材料方面,纸浆上半年均价为5063.43元/吨,同比增长18.18%;废纸上半年均价为1725.51元/吨,同比增长34.28%;纸价方面,双胶纸上半年均价为6207元/吨,同比增长16.17%;铜版纸上半年均价为6586元/吨,同比增长28.89%;瓦楞纸上半年均价为3500元/吨,同比提高35.86%。
造纸板块17年上半年收入端、利润端均维持高增长:受益纸业高景气及产品提价,造纸板块企业中报业绩普遍靓丽。
1)盈利能力:17年上半年造纸板块综合毛利率24.2%,较去年同期提升3.1pct;其中单二季度综合毛利率23.9%,较去年同期提升2.6pct。上半年造纸板块净利率9.4%,较去年同期提升4.6pct,其中单二季度净利率10.1%,较去年同期提升5pct,造纸板块盈利能力持续改善。
2)营运能力:2017年上半年各纸种供给偏紧,纸企纷纷缩短账期或要求现金结算等,造纸板块应收账款占收入比重为25.9%,同比下降7.4pct;存货占收入比重为41.9%,同比下降6.2pct,处于较低水平。
除了行业基本面普遍靓丽之外,政策端也在不断加码。9月1日,新一轮环保强化督查真正开始启动。本轮强化督查将派出100多督察组,将从9月1日至明年3月29日,进行为期7个月的督查。
国金证券认为,环保强化督查将确保成品纸价格持续保有上涨预期。上周浙江富阳地区真正开始启动今年第二轮节能降耗行动,9月期间区域内所有造纸企业停产检修10天。作为国内包装纸产能比较集中的区域,此次停产检修将在短期内继续推动箱板纸和瓦楞纸价格持续上涨。另一方面,受原纸大幅涨价影响,为维持运营,国内有111家纸板纸箱厂在8月提价,覆盖15个省事,单次最高涨幅60%。国金证券觉得,包装企业提价,表明原纸涨价正逐步向下游传导,有利于维持造纸行业整体相比来说较高的景气度。
而在广发证券分析师赵中平看来,2016年四季度以来,受行业低库存以及环保趋严、供给侧改革等政策影响,文化纸价格持续上涨,木浆价格走高进一步推高纸价,纸企盈利能力提升。需求淡季时期,行业集中度较高的龙头纸企议价能力较强,以铜版纸为代表的部分纸种吨纸盈利依然保持高位,未来全世界内木浆产能持续投放,供给增加令木浆价格承压,行业高盈利现状有望延续。
东吴证券分析师马莉表示,由于近期上涨较快,造纸板块走势短期可能出现调整,但其对于下半年造纸板块的行情仍坚定看好。考虑行业景气向上,环保趋严为行业带来向上弹性,推荐造纸有突出贡献的公司晨鸣纸业 (对应估值约9倍)、太阳纸业 (对应估值13倍)、山鹰纸业(对应估值约12倍)。
